装机目标下调增大业绩风险 核电上市之路要迈几道坎
2012-06-21
上市环保核查通过，中国核工业集团(以下简称“中核集团”)的核电资产上市进程加速。不容忽视的是，《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》(以下简称《核安全规划》)发布后安全标准的提升，将倒逼企业加大安全投入进而推高运营成本，而核电装机目标的下调也将进一步增大企业的业绩风险。
上市之路重启
拟上市的中国核能电力股份有限公司(以下简称“中国核电”)的《环境保护核查技术报告》显示，中核集团对核电业务整体上市，拟公开发行A股，扣除发行费用后，本次A股发行的募集资金将投资于福建福清核电工程、秦山核电厂扩建项目(方家山核电工程)、浙江三门核电一期工程、海南昌江核电工程和田湾核电站3、4号机组工程并补充流动资金。上 述 五 个 工 程 的 投 资 总 额 高 达1735.24亿元。
去年日本福岛核事故之后，国务院宣布暂停审批核电项目，包括开展前期工作的项目，并组织相关专家对全国核设施进行安全检查，这让国内整个核电建设都暂时性陷入终止，中国核电筹划已久的上市计划也被迫中断。
据了解，事故发生当时，中国核电控股的在建项目有三个，其中福清核电站的4号机组项目受到较大影响，迟迟不能开工。
“在建项目延期，对于企业来说最大的影响就是财务成本的增加。核电项目投资中80%的资金都是来自银行贷款，一个核电项目至少有两台机组，项目延期一个月，按照这次降息之前的利率水平，财务成本就要增加8千万到1个亿，这肯定会推高未来的发电成本。”某核电集团的资深人士告诉《经济参考报》记者。
6月5日，上市环评的通过，使得中国核电再度站到了上市的起跑线上。而此后6月17日《关于全国民用核设施综合安全检查情况的报告》和《核安全规划》的发布所带来的核电重启曙光，似乎也照亮了其上市之路。
倒逼企业加大安全投入
然而，不容忽视的是，伴随“开闸”的将是核电安全标准的升级，这将倒逼企业加大安全投入，从而推高运营成本。
“按照新的安全标准，中国核电的已运营核电站大部分都要进行改进，需要更多的资金进入安全保障和管理领域。与此同时，已在建的项目也需要修改设计，追加安全方面的投资。此外，现在几大核电集团研发的第三代核电技术与二代技术相比，在安全性上是大幅提高了，但也更贵，而且核电技术产品规模化效应不是那么明显，所以短时期内成本很难下降。而安全成本占到核电成本很大一部分，对于企业来说影响还是很大的。”上述资深人士表示。
装机目标下调影响业绩
对于安全投入的追加，华泰联合证券核电行业分析师袁瑶向记者分析道，相比较每个核电项目动辄四五百亿的投资，“十二五”追加的安全成本占比较小，不会给中国核电造成太大的建设和运营负担。“一方面是终端电价随着阶梯电价、差别电价而上涨，一方面是第三代核电装备成本随着规模化投产而下降，核电产业的中长期盈利预期较高。”他说道。
在袁瑶看来，相较于安全成本的增加，核电装机目标下调对企业业绩的影响更大。他认为，据此前测算，到2020年，核电装机容量应该在6500万至7000万千瓦左右，而目前在建和建成核电项目的装机容量已经达到4300万千瓦，这意味着每年只能新增6至7个核反应堆，小于2010年核电高峰期的12个堆，从高速增长期进入平缓增长期，“2015年后，中国核电装机容量将趋于饱和，谋求上市的中国核电需要寻找新的利润增长点”。
在核电运营商方面，中国核电还将面临中广核、中电投的竞争。袁瑶预计，未来将呈现装机容量4：4：2的“三足鼎立”局面。另据他透露，正在修订的《核电中长期发展规划》的装机容量目标可能下调“砍掉的主要就是内陆核电项目”，中国核电的内陆核电站拟建项目也将受到影响。
但国家发改委能源研究所研究员姜克隽认为，我国内陆核电站占核电装机容量的比例小于美国，未来内陆项目不会被彻底叫停；而随着核电市场的成长，中国核电和中广核之间仍有足够的扩张空间，甚至会引入更多的电力企业，“两大巨头之间并非相互排斥的状态”。(记者王璐 梁嘉琳)
